Frankreichs Schuldenproblem wird zum Geschäft für die Wall Street. Morgan Stanley empfiehlt Anlegern inzwischen eine Wette gegen französische Staatsanleihen – während Paris immer tiefer in Schulden versinkt, das Wachstum fast zum Stillstand kommt und die Zinsrechnung explodiert. Der Druck auf die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone wächst damit ausgerechnet an jener Stelle, an der sich politische Versprechen kaum noch verkaufen lassen: am Kapitalmarkt.
Die Botschaft aus New York ist unmissverständlich: Morgan Stanley empfiehlt eine relative Short-Position auf französische Staatsanleihen. Anleger sollen darauf setzen, dass die Papiere gegenüber Anleihen finanzpolitisch stärker aufgestellter Staaten schlechter abschneiden. Gleichzeitig hält die US-Investmentbank an einer entsprechenden Position gegen Belgien fest. Als Grund nennt sie eine unzureichende Konsolidierung der Staatsfinanzen in beiden Ländern.
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Damit wettet Morgan Stanley nicht auf einen unmittelbar bevorstehenden französischen Zahlungsausfall. Für Paris ist die Empfehlung trotzdem ein Warnsignal. Sinken die Kurse französischer Staatsanleihen gegenüber vergleichbaren Papieren weiter, steigen deren Renditen. Und Frankreich muss seinen gewaltigen Schuldenberg immer wieder am Markt refinanzieren. Jeder dauerhaft höhere Zinssatz frisst sich deshalb Stück für Stück tiefer in den Staatshaushalt.
Frankreich steht bereits im Zentrum des europäischen Ausverkaufs bei Staatsanleihen. Die Renditen zehnjähriger französischer Papiere erreichten zuletzt Niveaus, die seit den Jahren nach der globalen Finanzkrise nicht mehr zu sehen waren. Der Risikoaufschlag gegenüber Deutschland weitete sich mittlerweile auf den höchsten Stand seit 2012 aus. Finanzminister Roland Lescure bezeichnete diesen Aufschlag inzwischen als „zu hoch“. Dies ist verständlich, zumal ihm dieser Aufschlag weitere Löcher ins Budget reißt, die er irgendwie stopfen sollte.
3,5 Billionen Euro Schulden – und Paris macht weiter
Hinter der Nervosität der Märkte stehen gewaltige Zahlen. Frankreich saß Ende März auf 3.536,1 Milliarden Euro Staatsschulden. Allein innerhalb der ersten drei Monate des Jahres kamen nach Angaben des Statistikamtes INSEE weitere 75,6 Milliarden Euro hinzu. Die Schuldenquote sprang von 115,7 Prozent des Bruttoinlandsprodukts Ende 2025 auf 117,5 Prozent im ersten Quartal 2026. Der Schuldenberg wächst also weiter, während der wirtschaftliche Motor immer stärker stottert.
Noch vor wenigen Monaten rechnete die französische Regierung für 2026 mit 0,7 Prozent Wachstum. Inzwischen musste Finanzminister Lescure die Prognose auf nur noch 0,5 Prozent zusammenstreichen. Das Statistikamt INSEE und mittlerweile auch die Banque de France erwarten sogar lediglich 0,4 Prozent. Die französische Wirtschaft stagnierte bereits im ersten Halbjahr weitgehend. Und damit zerbricht auch die nächste Haushaltsplanung. Paris wollte das Defizit 2026 auf fünf Prozent der Wirtschaftsleistung drücken. Lescure musste inzwischen einräumen, dass selbst dieses ohnehin enorme Minus außer Reichweite liegt. Eine neue Zielmarke konnte die Regierung zunächst gar nicht nennen. Frankreich schreibt damit weiter tiefrote Zahlen, während der bestehende Schuldenberg immer teurer wird.
Die Zinsrechnung frisst Milliarden
Die Rechnung macht sich längst schon im Haushalt bemerkbar. Frankreich wird nach Angaben des Finanzministers in diesem Jahr rund 65 Milliarden Euro allein an Zinsen für seine Staatsschulden ausgeben. Das sind 4,5 Milliarden Euro mehr als ursprünglich eingeplant. Die Zinskosten steigen damit zu einem der größten einzelnen Ausgabenposten des französischen Staatshaushalts auf. Das Problem verschärft sich mit jeder alten Anleihe, die ausläuft und mit neuen Papieren refinanziert werden muss. Frankreich konnte sich während der jahrelangen Null- und Niedrigzinspolitik extrem günstig verschulden. Diese Papiere verschwinden nun nach und nach aus den Büchern und müssen durch neue Schulden zu wesentlich höheren Marktzinsen ersetzt werden. Die Milliardenbelastung kommt deshalb in Wellen und baut sich über Jahre weiter auf.
Ausgerechnet jetzt zieht auch die Europäische Zentralbank wieder die Zinsschraube an. Am 10. September erhöhte sie ihren maßgeblichen Zinssatz erneut – und zwar von 2,25 auf 2,5 Prozent. Höhere Energiepreise und neue Inflationssorgen treiben gleichzeitig die Renditen an den europäischen Anleihemärkten nach oben. Frankreich trifft diese Entwicklung mit einem Schuldenstand von fast 120 Prozent der Wirtschaftsleistung besonders empfindlich. Morgan Stanley rechnet inzwischen mit der nächsten Runde. Die Bank erwartet im Dezember eine weitere EZB-Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 2,75 Prozent. Noch zuvor hatte sie angenommen, dass der Straffungszyklus bereits beendet sei.
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Die Wall Street macht aus Frankreichs Misere einen Trade
Belgien steckt ebenfalls in der Wette der US-Bank. Das Land kämpft mit einem Defizit von rund 5,2 Prozent der Wirtschaftsleistung und einer Staatsverschuldung, die 2026 über 110 Prozent steigen dürfte. Die belgische Regierung sucht bereits nach rund zehn Milliarden Euro an Einsparungen oder zusätzlichen Einnahmen für den Haushalt 2027. Frankreich spielt jedoch in einer anderen Gewichtsklasse. Es handelt sich um die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone, der Staat trägt mehr als 3,5 Billionen Euro Schulden mit sich herum und verfehlt erneut seine eigenen Defizitziele. Reuters berichtet inzwischen, dass Investoren Frankreich innerhalb des weltweiten Anleiheausverkaufs als einen der schwächeren Punkte identifiziert haben.
Selbst aus der französischen Zentralbank kommen inzwischen deutliche Warnungen. Banque-de-France-Chef Emmanuel Moulin bezeichnete die Lage zwar nicht als wirtschaftliche Katastrophe, aber als „besorgniserregend und unbefriedigend“ und forderte eine Reduzierung des Haushaltsdefizits. Gleichzeitig senkte seine eigene Institution nur wenige Tage später die Wachstumsprognose auf magere 0,4 Prozent. Paris steht damit in einer gefährlichen Zange: kaum Wirtschaftswachstum, weiterhin gigantische Defizite, ein Schuldenberg von mehr als 3,5 Billionen Euro und steigende Finanzierungskosten. Die Regierung kann neue Haushaltsziele verkünden und Einsparungen versprechen. Die Händler an den internationalen Anleihemärkten rechnen längst selbst nach. Morgan Stanley liefert ihnen nun die passende Wette dazu.
Frankreichs Schuldenkrise: Morgan Stanley empfiehlt jetzt die Wette gegen Paris